역사적으로 과대평가된 주식 시장, 그리고 트럼프

도널드 트럼프 대통령 당선인은 취임 첫날 역사상 가장 과대평가된 주식 시장 중 하나를 마주하게 될 가능성이 크다. 트럼프는 주식 시장을 자신의 성공을 가늠하는 주요 척도로 여겨온 만큼, 이 도전적인 상황에서 시장이 향후 4년 동안 평균 이상의 성과를 내는 것은 쉽지 않을 것으로 보인다.

"주요 지표가 가리키는 단 하나의 전망: 과열과 하락의 우려"

주식 시장의 장기적 성과는 특정 밸류에이션 지표들을 통해 예측할 수 있다. 관련 지표들의 데이터에 따르면, 이들은 10년 간의 예상 수익뿐만 아니라 4년 간의 단기 수익도 상당히 정확하게 예측할 수 있는 도구로 평가된다. 평균적으로 이 지표들은 주식 시장이 향후 4년 동안 물가 상승률에 그저 맞추는 수준의 성과를 낼 것으로 전망하고 있다.

1. P/E Ratio (LTM) - 최근 12개월 주가수익비율

P/E Ratio는 주식이 얼마나 비싼지 또는 싼지를 알아보는 중요한 도구다. 이 비율은 기업의 현재 주가를 최근 12개월 동안 벌어들인 이익으로 나눈 값이다. 예를 들어, 어떤 회사의 주가가 100달러인데 지난 12개월 동안 10달러를 벌었다면 P/E Ratio는 10이 된다. 이 비율이 높을수록 사람들이 그 회사 주식을 더 비싸게 사고 있다는 뜻이다.

현재 P/E Ratio는 28.32로, 과거 평균인 15~20보다 훨씬 높다. 과거 데이터를 보면, 이 비율이 높을수록 사람들이 주식을 너무 낙관적으로 보고 많이 사고 있다는 것을 알 수 있다. 즉, 시장이 과열 상태일 가능성이 높다는 신호다. 사람들이 주식을 계속 사들이는 건 좋을 수도 있지만, 이런 과열 상태는 시장이 조정(주가 하락)을 겪을 가능성을 높인다.

2. P/E Ratio (NTM) - 향후 12개월 예상 주가수익비율

P/E Ratio (NTM)는 앞으로 1년 동안 기업이 벌어들일 것으로 예상되는 이익을 기준으로 주가가 적정한지를 살펴보는 지표다. 과거 데이터는 보지 않고, 사람들이 미래를 얼마나 낙관적으로 보고 있는지를 확인하는 데 유용하다.

현재 이 비율은 23.66으로, 과거 평균인 15~20보다 훨씬 높다. 사람들은 기업의 실적이 앞으로 크게 좋아질 것이라고 믿고 주식을 사고 있는 셈이다. 하지만, 이런 높은 수치는 실제로 그 기대가 이루어지지 않으면 주가가 하락할 수 있다는 점을 암시한다. 과거에도 사람들이 기업의 미래를 너무 낙관적으로 평가하다가 실제 실적이 기대에 못 미쳐 시장이 크게 하락한 사례가 있었다.

3. CAPE Ratio (Shiller P/E)

CAPE Ratio는 P/E Ratio와 비슷하지만, 단기적인 변화에 휘둘리지 않도록 최근 10년간 평균 이익을 기준으로 계산한다. 이 지표는 주식 시장이 과대평가되었는지, 저평가되었는지를 장기적으로 살펴보는 데 유용하다.

현재 CAPE Ratio는 37.35로, 역사적 평균인 17.19보다 두 배 이상 높다. 이는 시장이 장기적으로도 과열 상태에 있음을 보여준다. 과거 데이터를 보면, CAPE Ratio가 이렇게 높았던 시기는 닷컴 버블(2000년)이나 금융 위기(2008년) 직전이었다. 높은 CAPE Ratio는 사람들이 시장에 너무 낙관적이고, 주식 가격이 실제 가치보다 과도하게 올라가 있다는 신호다. 이런 상황은 결국 조정을 겪을 가능성을 높인다.

4. Dividend Yield - 배당 수익률

배당 수익률은 주가 대비 기업이 주주들에게 지급하는 배당금의 비율을 보여준다. 예를 들어, 어떤 주식의 주가가 100달러이고 배당금이 2달러라면 배당 수익률은 2%다. 배당 수익률이 낮다는 것은 사람들이 주식에 대해 너무 낙관적이어서 배당보다 주가 상승에 더 큰 기대를 걸고 있다는 뜻이다.

현재 배당 수익률은 1.24%로, 역사적 평균인 3~4%보다 훨씬 낮다. 이는 주식 시장이 과열 상태에 있음을 나타낸다. 사람들이 배당금에 상관없이 높은 가격에 주식을 사들이고 있다는 뜻이다. 과거 데이터를 보면, 배당 수익률이 낮을수록 주식 시장은 이후 하락하거나 조정을 겪는 경우가 많았다.

5. P/Sales Ratio - 주가매출비율

P/Sales Ratio는 기업의 매출에 비해 주가가 얼마나 높은지 보여주는 지표다. 매출은 회사가 물건을 팔거나 서비스를 제공해서 벌어들인 돈이다. 예를 들어, 어떤 회사가 100달러를 벌었는데 그 회사 주식의 총 시장가치가 300달러라면 P/Sales Ratio는 3이 된다.

현재 P/Sales Ratio는 3.09로, 과거 평균인 1~1.5보다 두 배 이상 높다. 이는 사람들이 매출에 비해 주가를 지나치게 높게 평가하고 있다는 뜻이다. 특히, 매출 성장이 실제로 이루어지지 않으면 주가는 큰 폭으로 하락할 수 있다. 과거 데이터는 높은 P/Sales Ratio가 시장이 과대평가 상태에 있음을 경고하는 중요한 신호였음을 보여준다.

6. P/Book Ratio - 주가순자산비율

P/Book Ratio는 회사의 자산(땅, 건물, 기계 등)을 기준으로 주가가 얼마나 비싼지를 평가한다. 예를 들어, 어떤 회사의 순자산이 1억 달러인데 시장에서 그 회사의 주식 가치가 5억 달러로 평가된다면 P/Book Ratio는 5가 된다.

현재 P/Book Ratio는 5.21로, 과거 평균인 1~2보다 훨씬 높다. 이는 회사의 실제 자산 가치에 비해 주가가 지나치게 높게 평가되고 있다는 뜻이다. 과거에도 이 비율이 높았던 시기에 시장이 조정을 겪는 경우가 많았다.

7. Q Ratio - 시장가치 대비 자산가치

Q Ratio는 시장 전체의 가치를 기업의 자산 대체 비용과 비교하는 지표다. 이 지표는 시장이 자산 가치보다 얼마나 더 높게 평가되고 있는지 보여준다.

현재 Q Ratio는 2.34로, 역사적 평균인 0.7~1보다 훨씬 높다. 이는 시장 전체가 기업 자산 가치 대비 크게 과대평가되어 있음을 의미한다. 높은 Q Ratio는 과거에 버블이 터지기 직전에 자주 관찰되었으며, 이는 시장이 과열 상태라는 경고로 해석될 수 있다.

8. Buffett Ratio (Market Cap/GDP)

Buffett Ratio는 모든 상장 기업의 시가총액을 GDP(국내총생산)로 나눈 값이다. GDP는 한 나라가 1년 동안 생산한 모든 상품과 서비스의 가치를 말한다. 이 지표는 시장의 가치를 경제 생산성과 비교해 얼마나 높게 평가되고 있는지를 보여준다.

현재 Buffett Ratio는 2.02로, 역사적 평균인 0.85보다 두 배 이상 높다. 이는 주식 시장이 경제 성장 속도에 비해 지나치게 과대평가되어 있음을 의미한다. 과거 데이터를 보면, Buffett Ratio가 높았던 시기에 시장은 결국 큰 조정을 겪는 경우가 많았다.

9. Average Household Equity Allocation - 평균 가구 주식 비중

이 지표는 가구가 보유한 자산 중 주식이 차지하는 비율을 나타낸다. 사람들이 주식에 얼마나 투자하고 있는지를 보여주는 중요한 신호다.

현재 가구 주식 비중은 51.8%로, 과거 평균인 30~40%보다 훨씬 높다. 이는 사람들이 주식 시장에 지나치게 낙관적이고, 많은 자금을 주식에 투입하고 있다는 뜻이다. 과거 데이터를 보면, 이 비중이 높았던 시기에 시장은 종종 조정을 겪었다.

10. S&P 500/M2 Money Supply Ratio

이 지표는 S&P 500의 시가총액을 M2 화폐 공급량으로 나눈 값이다. M2는 경제에서 사용 가능한 현금과 저축을 포함한 돈의 총량을 의미한다.

현재 이 비율은 0.28로, 역사적 평균인 0.15~0.2보다 높다. 이는 주식 시장의 가치를 뒷받침할 충분한 유동성이 부족할 수 있음을 나타낸다. 과거 데이터를 보면, 이 비율이 높았을 때 시장은 조정을 겪는 경우가 많았다.

"향후 4년 동안의 도전과 기회"

역사는 반복되지는 않지만 종종 비슷한 리듬을 보인다. 차트가 보여주는 바와 같이, 통계적으로 유의미한 하락 추세가 있음에도 불구하고 데이터에는 여전히 상당한 변동성이 존재한다. 예를 들어, 대통령 취임일 기준 가구 주식 비중이 이전에 가장 높았던 시점은 2020년이었지만, 그 이후 S&P 500은 물가 상승률을 고려한 연평균 9.3%라는 성과를 냈다. 이는 1952년 이후 S&P 500의 연평균 실질 수익률인 7.2%를 상회하는 수치다.

그럼에도 불구하고, 향후 4년 동안 주식 시장에 유리한 밸류에이션 환경이 조성되지는 않을 것이라는 평가가 타당할 것이다. 현재 주요 밸류에이션 지표들이 역사적 범위 내에서 극단적으로 높은 수준에 도달해 있다는 점은 단기적으로 시장에 불리한 바람이 불 가능성을 시사한다.

하지만 시장은 종종 이러한 예상을 뒤엎는 경우도 있다. 과대평가된 주식 시장에서도 투자자들에게는 여전히 신중한 전략과 장기적인 관점이 필요하다.

트럼프 대통령이 직면한 과제는 과대평가된 시장을 관리하며 경제 성장을 이끌고, 향후 4년 동안 시장의 안정성과 신뢰를 유지하는 데 있다. 이는 단순히 시장의 상승세를 유지하는 것을 넘어, 장기적 관점에서의 경제적 복원력을 강화하는 방향으로 나아가야 한다는 점을 의미한다.